4月17日晚间，中关村（000931.SZ）披露2025年年度报告。报告期内，面对复杂的宏观经济环境与行业政策调整，公司实现营业收入24.43亿元，同比基本持平;归母净利润4788.55万元，同比小幅下滑10.65%。公司指出，下降原因主要是子公司新签订房屋租赁合同，公司调整租赁资产所涉及的融资租赁费用增长。
值得关注的是，尽管因短期因素影响归母净利润表现，但公司利润结构优化的积极信号显著。2025年扣非净利润达3782.15万元，同比增长15.70%，经营质量改善的趋势贯穿全年。
拆解业务结构不难发现，公司经营主线正愈发清晰——以心脑血管核心产品筑牢基本盘，以麻精药品高增长打开弹性空间，以康养业务边际改善蓄积长期势能，多主线协同推进的格局日益成型。
药品基本盘稳固
元治博苏发挥压舱石作用
在集采常态化与院内端价格治理持续深化的行业背景下，中关村处方药产品线展现出良好的经营韧性，为公司业绩提供了坚实的压舱石。
核心产品盐酸贝尼地平片（注册商标：元治^[?]）延续增长势头，2025年全年销售收入同比增长4.72%，再创历史新高。回溯历史，元治近几年始终保持稳定增速，2024年荣登“中国医药?品牌榜”医院终端抗高血压用药主榜榜单，累计五次荣登“中国医药·品牌榜”，带动处方药产品线持续增长。药融云数据显示，山东华素是盐酸贝尼地平片的仿制药参与者，同时也是最早入局的企业，早在2022年便已占据该品种55%的市场份额，近年来在高市场份额基础上仍实现持续增长，2023年全部规格通过仿制药质量和疗效一致性评价，充分验证了公司在成熟品种上的学术推广与渠道运营能力。
另一主要产品富马酸比索洛尔片（商品名：博苏）同样表现稳健，2025年全年销量同比增长12.57%。自2019年7月全部规格通过仿制药质量和疗效一致性评价以来，博苏在β-受体阻滞剂领域市场份额稳居前列，以稳定的质量和疗效赢得市场认可。
面对元治纳入国家药品集采范围、2026年进入执标期的预期，公司早在2023年底便前瞻性地推行三全策略——全产品推广、全渠道拓展、全终端覆盖，加快布局非集采市场。近几年来，依托产品出色的临床价值及销售能力的持续强化，中关村在行业承压与集采冲击的背景下，依旧实现了核心产品的稳步增长，不仅筑牢了公司业绩基本盘，更为后续多款增量产品的市场开拓“铺平道路”。针对元治，管理层也明确表示，将通过精准制定销售方案，挖掘非集采市场增量空间，最大限度降低元治进入集采后的影响。
麻精领域竞争力加速形成
羟考酮引领结构性增量
如果说基本盘的稳固为公司提供了安全边际，那么麻精药品的高速放量及产品矩阵的持续丰富，则是打开业绩弹性的关键引擎。
战略产品盐酸羟考酮注射液延续强劲增长势头，2025年全年销售收入同比增长121.95%，在高基数上再度实现翻倍以上增长。作为一款用于中度至重度急性疼痛的强效镇痛药物，该产品受益于麻醉镇痛药在无痛门诊、术后急性疼痛、ICU等使用场景的持续扩容，市场需求正加速释放。更为关键的是，旗下子公司北京华素是国内唯一具备羟考酮“原料药+制剂”一体化优势的药企，依托100%原料自给能力与成本控制实力，构筑了坚实的市场竞争壁垒。
在此基础上，公司正以持续的研发投入，致力于搭建以麻精药品为主的更为完善的产品集群。据披露，2025年公司研发投入达到1.07亿元，占营收比例为4.40%，维持了近几年来持续过亿的投入力度。其中，在研的盐酸羟考酮缓释片40mg、10mg双规格已进入注册审评阶段，上市许可申请分别于2025年3月及12月获得NMPA受理，公司预计40mg、10mg规格分别有望在2026年四季度及2027年三季度获批。
更进一步，研发端催化持续释放。2025年以来，北京华素、山东华素及多多药业有多项药品上市许可或一致性评价申请获得NMPA受理或通过，涵盖盐酸曲马多片、盐酸羟考酮缓释片、盐酸阿罗洛尔片、比索洛尔氨氯地平片、盐酸溴己新注射液等品种，进一步强化了公司在麻精镇痛与心血管领域的管线实力。此外，盐酸纳洛酮注射液成功中选第十批国家集采，采购周期延续至2027年12月31日，有望以价换量扩大市场覆盖。
在精神领域，公司布局了两款哌甲酯产品——缓释咀嚼片和口服缓释干混悬剂。据悉，哌甲酯是6岁以上儿童ADHD患者的一线标准治疗药物，国内约2300万ADHD患者中就诊率仅约10%，用药市场正加速增长，有望为公司打开新的成长空间。
康养有望触底回暖
搬迁扩容释放改善预期
在银发经济政策持续加码的大背景下，中关村养老医疗板块的边际改善同样值得关注。
2025年最为显著的变化来自久久泰和中医医院——该院完成新址建设及整体搬迁，于12月10日正式开业，新址面积达1.1万平方米，开放床位255张，较此前实现翻倍扩容。公司指出，此次升级不仅实现了医院空间布局与医疗硬件的跨越式提升，更全面开启了特色化、专业化发展的全新征程。新院区的顺利投运，既是公司战略布局落地的重要成果，更是打造区域特色中医品牌的全新起点。
在运营层面，公司多措并举推动降本增效，在精细化管理、提高入住率、提升运营服务质量、加强医养结合融合度、加大销售力度等方面持续发力，保持平稳向上的运营态势。报告期内，久久泰和旗下的社区养老项目在继续保持盈利的基础上，稳步发展；纳兰园项目深耕“餐饮+护理+康复”多元化增收路径，经营业绩持续好转，并成功复评“四星级养老服务机构”；泰和睿园项目荣获“4A级社会组织”称号，代表了政府对该项目在专业化服务及社会公信力、综合实力方面的高度肯定。
人口老龄化程度持续加深叠加政策对养老产业的高度重视，公司在养老领域的前瞻性布局与持续优化，有望推动该板块逐步从投入期迈向收获期。
商砼业绩稳步兑现
风电新赛道打开成长空间
报告期内商砼业务也顺利完成了业绩目标，2025年实现4.07亿元营收。业务层面，子公司中实新材料主动推进业务转型升级工作，正式成立风电事业部并成功中标风电混塔项目，标志着公司在新能源高端装备制造领域取得关键性突破。2025年7月，中实新材料组建研发中心，致力于开辟全新技术赛道，为企业长远发展提供坚实的技术支撑。
战略定位升级
消费医疗延展打开想象空间
2025年，公司坚定实施成为领先的医药大健康产业服务商的战略定位，通过创新的商业模式和数字化技术，整合医药大健康产业链资源，提升生物医药、健康品和养老医疗三大业务的核心竞争力。
值得一提的是，公司生物医药板块下的重组人源化胶原蛋白产品正在研发中，聚焦高端医美方向。当前重组胶原蛋白作为高端医美核心赛道之一，行业景气度较高，技术与渠道双重壁垒显著，未来在消费医疗领域与公司医药业务的协同存在想象空间。
从药品基本盘的稳健守成，到麻精领域的加速突破，再到康养业务的触底回暖，中关村正以清晰的战略路径构建起兼顾医药创新与健康服务的多元化发展格局。随着羟考酮系列管线的逐步兑现与康养板块运营效率的持续提升，公司有望在领先的医药大健康产业服务商的战略目标下，实现业绩的持续增长与价值的长期提升，为投资者创造更大回报。
(CIS)
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